2019年鋼材市場總體呈現價格重心下移、利潤大幅收縮的態勢，2019年普鋼價格指數同比下降6.6%，各主要品種均有一定程度的下跌。就市場運行邏輯來看，供需趨于寬松是2019年鋼材市場的主要運行邏輯，隨著去產能的基本完成、環保嚴禁“一刀切”，鋼材產出明顯得到釋放。雖然需求同樣表現不錯，但是高產量一直是壓制市場的一片陰霾，年內鋼材庫存長時間高于往年同期，年內鋼價主要呈現為旺季時，鋼價上漲幅度有限，淡季時明顯下跌。全年來看，僅11月份在巨大的預期差驅動下，鋼價出現一波有力的反彈。從利潤來看，2019年鋼材利潤大幅收縮，螺紋、熱冷軋、中厚板等品種利潤較2018年均有650-950元噸的收窄，高利潤不在，個別品種如冷軋甚至出現長時間虧損。

2019年已經過去，2020年開啟，從目前市場情況來看，由于今年春節時間早，市場于12月底開始冬儲模式，庫存累積量逐漸加大，鋼材價格表現也相對平穩。當前大家都很關心節后鋼材庫存的情況，節后庫存是不是會超過去年高點甚至2018年的高點。個人認為主要取決于兩點：1）當前庫存水平；2）庫存累積速率。截止1月10日，Mysteel統計的五大鋼材品種樣本總庫存為1366.6萬噸，較去年農歷同期高出16萬噸。庫存累積速率來看，單取最新一周的數據可能存在偶然性，故采取開始累庫以來的平均庫存累積量進行對比，我們發現近四周五大鋼材品種平均累庫量為47.8萬噸/周，較2017-2019年高出7.8-13.5萬噸，而從目前至年后庫存達到高點一般需要6周時間，結合庫存絕對水平推算，節后庫存高點將達到2582-2617萬噸，高于去年高點（2519萬噸），略低于2018年庫存高點（2647萬噸）。2018年節后在高庫存壓力下，需求恢復不及預期，鋼價經歷一波大跌。2020年節后同樣存在一定風險，鋼價可能經歷開門紅后再度回落。主要原因在于，當前鋼材消費和成交均大幅下滑，且低于去年同期，11月暖冬透支了后期一段時間的需求，此外，2月份可能出現倒春寒，將影響需求釋放速度，2月鋼材去庫存速度或偏緩慢。

圖表1：五大品種總庫存周變動

數據來源：Mysteel

如若節后鋼價出現回調，預計也難以出現2018年節后暴跌的行情。原因在于當前鋼材利潤明顯低于2018年同期，利潤大幅收縮也將導致價格缺乏足夠的彈性，此外，市場對2月份需求也未給出特別好的預期，那么即使需求釋放緩慢，產生的預期差也較小，難以驅動鋼價大幅下跌。

中長期來看，2020年是全面實現小康社會的決勝之年，在經濟面臨較大下行壓力的情況下，逆周期調節必然要發力，基建補短板、托底經濟的作用將愈發顯著。房地產雖然調控加強、融資收緊，但投資和新開工增速預計難出現斷崖式下跌，占據鋼材消費半壁江山的基建和房地產用鋼仍然保持增長，將對全年鋼材消費起到強烈支撐，預計全年鋼材消費同比增加1400萬噸左右。供給方面，隨著一些產能置換項目的投產，考慮到先進裝備和工藝技術的投入，鋼鐵生產能力將增強，預估2020年粗鋼產量較2019年約增加1760萬噸左右，總量將超過10億噸。產量增量大于消費增量，2020年鋼鐵供應繼續寬松，鋼材均價將繼續下移。